来自 科技 2019-09-21 05:34 的文章

金晓:弱势美元周期开启 商品结构性牛市显现

  新浪财经讯 9月18日,大宗商品配置机会及指数化投资前景论坛在北京召开,东证衍生品研究院大宗商品研究主管金晓参会并发表演讲。

东证衍生品研究院大宗商品研究主管金晓

东证衍生品研究院大宗商品研究主管金晓

  金晓表示,从整体来看商品大的格局来看有的商品已经在牛市的尾端,有的商品是牛市的中端,有的商品还是在熊市的底部,接下来整个商品走势分化会比较明显。他表示,在所有的大宗商品当中对于未来一到两年时间内最看好的资产首先还是贵金属,黄金我们年内的目标价能看到1650美元每盎司,明年是看到2000美元左右。

  以下为现场实录:

  金晓:尊敬的各位来宾大家下午好!我非常荣幸地能够代表东证期货衍生品研究院对整个大宗商品做一下展望的分析或者是我们的一些研究成果。

  为什么起这个标题《弱势美元周期开启,商品结构性牛市显现》。从整体来看商品大的格局来看有的商品已经在牛市的尾端,有的商品是牛市的中端,有的商品还是在熊市的底部,接下来整个商品走势分化会比较明显。这样也就会衍生一些只是对于部分商品有比较大的机会,并不是对所有的商品都有非常好的机会。

  先抛结论,实际上在所有的大宗商品当中我们对于未来一到两年时间内最看好的资产首先还是贵金属,黄金我们年内的目标价能看到1650美元每盎司,明年是看到2000美元左右。但是白银的弹性可能会比黄金更大一点,也就意味着白银的涨幅可能会比黄金更高,但是白银的上涨往往是在整个上涨尾部的阶段涨的会更加厉害。也就是说金银的比价可能要到整个上涨周期临近末尾的时候,可能它的金银底价才会出现非常明显的修复。

  除了贵金属之外就是农产品,农产品也是我们相对比较看好的一个板块。为什么这么说?大家实际上也注意到很多农产品无论是豆类还是、软商品,各种农产品目前基本上大多数都处在熊市底部的位置。也就是当一个商品熊市熊了很多年之后,波动率在不断下降之后,一旦供需产生错配这样就很衍生这种比较大的牛市。黄金之所以今年产生这么大的牛市,也是因为过去长达六七年熊市的孕育才能孕育出比较大的牛市出来,所以农产品也是我们比较看好的一个板块。从工业品上来看,黑色我们相对来说是偏空的。有色金属相对来说我们会偏乐观一些,化工这块偏中性略偏空一点。

  美联储是从2015年12月份开始加息,2015年加了一次,2016年加了一次,2017年加了三次,2018年加了四次,在美联储这一轮加息当中,金融危机之后,这一轮加息周期大概前后持续了四年时间,一共加了九次息。到了今年7月份美联储开始降息,如果大家从长周期来看实际上美联储每一次利率周期的调整,可能是意味着未来一个巨大的周期的开启。

  美联储这一次降息到底是预防式降息或者说结构性降息还是衰退性降息?我觉得这是市场最关注的一个问题。对此我们的判断是美联储虽然目前没有改变他的措辞或者没有确认衰退,但实际上从目前整个全球经济的现状以及未来来看,实际上他已经开启了衰退式降息,也就是这一轮美联储降息的周期性的开始。

 

  接下来涉及到大宗商品,首先从贵金属开始,交易贵金属我们认为最主要的逻辑就是实际利率的走向。因为今年很明显刚才也看到了整个全球范围内名义债券的利率都是在不断地往下走,尤其以欧元区为主表现最为突出,德债十年期收益率最低的时候达到了-0.7%这个水平。美国其他的一些经济体整个债券利率都在不断往下,也就是说名义利率在大幅地往下。

  在此过程中虽然说通胀一直起不来,存在一定的下行压力,但是通胀下沉的速度跟不上名义利率下降的速度,导致实际利率在加速往下走,这就是为什么黄金出现比较强的牛市最核心的基础。虽然说我们可以看到从2017年四季度开始,实际上整个美元就开始在大幅走强,但是在此过程中黄金并没有因为美元走强而受到非常明显的压制,从这上面更加凸显黄金本身驱动的逻辑不仅仅在强美元的情况下黄金都能走出这么强的牛市,一旦当美元逐渐转弱的时候它的这种上涨速度会加速,名义利率大幅下降之前也提到过。