来自 工作 2019-10-21 09:10 的文章

【棉花】涉棉政策落地 棉市近弱远强

1 核心观点

    市场情况:国内:国家出台增发80 万吨配额政策以及5月初开始轮储政策,短期内增加市场供应。新疆棉销售进度仍滞后于去年同期。下游纱线销售转差,库存开始累积。国外:印度棉坚挺支撑国际棉价。但美棉出口签约下滑,on-call 未点价销售合同明显减少。宏观:中美将在4 月底~5 月初继续进行两轮面对面会谈,市场猜测中美两国最终达成协议要到5 月末6 月初。

    策略:短期偏弱,长期偏强。关注9/1 反套机会以及远月逢低买入机会。

    2 平衡表:疆棉销售仍落后 涉棉政策连续出台中美贸易谈判时间线: 4 月底~5 月初或再举行两轮面对面会谈。中美双方将在4 月底~5 月初再举行两轮面对面会谈。按照计划时间安排,美国贸易代表及财政部长在4 月29 日将访问中国;中美全面经济对话中方牵头人刘鹤则将于5 月8 日一周到访华盛顿。

    据悉,中美谈判小组已就大部分问题达成协议,但在取消关税的时间和方法等问题上仍存在分歧。据分析,若两国能在5 月基础完成贸易谈判协议草案的制定,两国首脑有望在5 月末~6 月初签署贸易协定。

    但因美国宣布5 月2 日起不再延长允许各国购买伊朗原油的豁免条款,时间节点与中美谈判重叠,市场担心美国或以此当做谈判筹码,市场担心这对中美贸易谈判产生负面影响。

    涉棉政策连续出台。4 月12 日,发改委发出公告,将增发80 万吨进口棉滑准税配额,企业可自主选择一般贸易或者加工贸易配额。4 月23 日,中储粮发出公告,将于5 月5 日~9 月30 日向市场竞价销售储备棉,原则上每工作日挂牌1 万吨左右,销售底价由内外均价计算确定,每周调整一次。储备棉有中国纤检局对质量和重量进行全面公证检验,另外,国家会根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况,择机安排储备棉轮入。

    分析认为,进口棉滑准税配额发放市场早于预期,增发数量和发放形式与去年一致,增发滑准税配额兑现国家足量发放进口棉配额的承诺,企业可自由选择是一般贸易配额还是加工贸易配额,给企业更多灵活性。企业可采取加工贸易方式进口美棉,不受美棉被征收25%额外关税的影响,对ICE 形成支撑。由于目前国内棉价高于滑准税配额下进口棉成本约300 元/吨,估计对国内棉花市场冲击有限。考虑公告出台后还需要企业提交申请、国家审核等过程,估计实际拿到配额至少要2 个月之后,2019/20 年度进口棉可受益于本次配额增发。

    从轮储政策看,本次轮储与过去三年相比有三大变化:一是发出公告的时间推迟,轮出时间推迟两个月。以往发出轮储公告多在当年度11 月份,本次推迟至4 月底。且以往轮出时间多为3 月~8 月底(实际延期至9 月底),本次轮出时间推迟两个月,且时间至9 月底。二是每日投放数量减少。以往轮出每个工作日保证3 万吨左右的挂牌量,总量没有限制,本次只有1 万吨,且总量安排100 万吨。三是本次公告明确提出将择机安排轮入,这与之前中储粮、中国棉花协会认为“到2018 年底储备棉库存已到合理水平”相印证,中储粮有可能保持储备棉在270 万吨左右的水平,今年轮入数量可能会与轮出数量保持基本一致,给市场关于轮入更多的想象空间。

    3 月份棉花商业库存加速消化,市场景气度回升、棉花进口量减少。根据中国棉花信息网发布的3 月棉花工业及商业库存报告: 3 月份全国棉花工业库存84 万吨,同比增加16 万吨,较2 月份增加3 万吨。3 月份全国棉花商业库存416 万吨,同比增93 万吨,但较2 月减少40 万吨,商业库存加速消化(2 月份较1 月份减少28 万吨)。分别来看,内地商业库存68 万吨,同比减22 万吨,较2 月底增加9 万吨;新疆商业库存333 万吨,同比增99 万吨,较2 月底减少51 万吨。保税区库存15.6 万吨,同比增7.1 万吨,较2 月底增加1.5 万吨。截止3 月底,2018/19 年度疆棉累计出运量173 万吨,同比减少51 万吨。

    另据3 月份棉纺PMI 指数显示,3 月份棉纺PMI 指数达到64.3(2 月为35.8),达到近四年最高点,较2 月份指数也有明显回升。其中新订单、生产量、开机率等分项指标分别为58.3、74.6、67.19,均在荣枯线50 以上,显示3 月国内棉纺市场整体购销两旺。

    根据海关统计数据显示,3 月份,中国进口棉花15 万吨,同比增40%,较上月降35%,2019/19 年度(9 月~3 月)中国累计进口棉花126 万吨,同比增83%。按照目前棉花进口节奏,2018/19 年度中国棉花进口量有望超过180 万吨。

    4 月份棉纺市场需求回落、棉花销售进度同比落后。据下游纺织企业反馈,4 月份以来,下游订单明细回路,棉纱库存开始累积,下游甚至要求购纱能有一定的账期。对应棉花销售节奏也有下滑。根据国家棉花监测系统(中国棉花网)的抽样调查,截止4 月19日,全国新棉销售进度为62.9%,同比落后2.6 个百分点,新疆棉销售进度为60.8%,同比落后6 个百分点。

    各大机构对中国棉花平衡表调整:2018/19 年度期末库存增加。目前各机构对2018/19 年度棉花平衡表调整不大,但中国棉花信息网、中国棉花网、美国农业部对中国棉花平衡表的调整方向是期末库存增加。

    对2019/20 年度,美国农业部在2 月下旬的农业展望年会上估计中国棉花产量为610万吨,较2018/19 年度略增6 万吨;中国棉花信息网估计产量在559 万吨,较上一年度减少18 万吨。中国棉花网在3 月对2019/20 年度棉花种植意向调查显示,新疆棉花意向种植面积同比增0.7%,估计新疆棉产量在475.3 万吨,同比降6.8%。中国棉花协会3 月份对2019/20 年度的种植意向调查显示,新疆棉花意向种植面积同比下降1.9%,主要因新疆兵团调整原有职工承包经营方式,估计土地承包管理费用将上升,种植存在不确定性。